分拆，再借壳，一旦交易顺利推进，恒力石化（600346.SH）有望拔得民企“分拆+借壳”的头筹。

(资料图片仅供参考)

近日，恒力石化发布公告称，公司拟分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司（以下简称“康辉新材”）通过与大连热电（600719.SH）进行重组的方式实现重组上市。

具体来说就是，恒力石化（持有康辉新材66.33%股份）与下属子公司恒力化纤（持有康辉新材33.67%股份）与大连热电、大连洁净能源有限公司签署《重大资产重组意向协议》，公司拟向大连热电出售公司直接及间接持有的康辉新材100%股权，大连热电拟通过发行股份方式购买康辉新材100%股份，康辉新材拟通过与大连热电进行重组的方式实现重组上市。

本次分拆完成后，恒力石化的股权结构不会发生变化，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东。

“新成长曲线”的重要里程碑

在精细化工与化工新材料领域，依托“大化工”平台持续赋能与新材料开发多年积累，恒力石化近年来一直在加快下游高端化工新材料产能布局。

恒力石化是行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化化工新材料的上市公司，而这种一体化的协同发展又将助力公司打造新的成长曲线。

截至2023年6月30日，恒力石化的股价为14.33元，公司市值约为1009亿元。

目前，恒力石化的主营业务涵盖石油炼化、石化、芳烃、PTA、民用涤纶长丝、工业用涤纶长丝、工程塑料、聚酯薄膜和热电等产业领域，分别在苏州、大连、宿迁、南通和营口等五地建立了大型产业基地，在大连长兴岛建成的PTA工厂年产能达1160万吨，是全球产能最大的PTA生产基地之一。公司也是国内规模最大、技术最先进的民用涤纶长丝和工业用涤纶长丝制造商之一，聚酯总产能超360万吨。

分析人士认为，此次康辉新材分拆上市对于恒力石化而言，是其加快发展新材料“新成长曲线”的重要里程碑事件。

康辉新材成立于2011年8月29日，是以研发和制造高端化、差异化和绿色环保型的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物基可降解材料等为主要产品的国家级高新技术企业，隶属化工新材料行业，主要产品包括：双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）、锂电池隔膜（BSF）、PBT工程塑料、功能性聚酯及PBS/PBAT生物可降解塑料等。

经过十余年的布局、技术工艺积累与业务扎实发展，康辉新材在双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）、PBT工程塑料、功能性聚酯及PBS/PBAT生物可降解塑料等化工新材料业务领域的产业竞争力持续增强，并加快推动国内紧缺的材料工艺技术与供应链瓶颈突破，依托自身强大的研发能力，攻克各项技术难关，在中高端MLCC离型基膜、12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜、感光干膜用基膜、超薄电容膜等领域打破国外壁垒，解决行业技术“卡脖子”问题，迅速跻身行业一流发展水平。

天风证券研报指出，康辉新材不仅是恒力集团旗下-恒力石化的全资子公司，也是恒力集团实现差异化、绿色新发展的重要抓手，该公司“生产基地遍布营口、大连、苏州、南通等地，成长空间广阔。”

锂电隔膜打开二次成长空间

公开资料显示，康辉新材位于辽宁营口，目前，康辉新材拥有年产38.5万吨BOPET功能性薄膜产能，拥有基于自主技术建成的国内单体最大的年产3.3万吨PBS类生物可降解塑料产能，拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产供应商。此外，公司还拥有年产2.5万吨SSP工程塑料、2万吨THF（四氢呋喃）、3万吨PBT、PBAT改性等优质产能布局。

锂电隔膜是康辉新材布局新能源、新材料等新兴产业的重要一环，也为公司打开了第二成长空间，其规划基膜产能34.4亿平方米/年，其中湿法系列设计产能28.4亿平米/年，干法系列设计产能6亿平米/年。

天风证券研报指出，新能源下游动力、储能等领域的持续高景气，带动锂电隔膜需求高速增长。

根据高工锂电数据，2022年，中国锂电隔膜出货量达到124亿平，同比增长59%；根据高工锂电预测，2025年中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米，2023年-2025年年均增速达到39%。当前隔膜企业扩产加速，但因隔膜设备受进口限制，再经过3-6个月的调试周期，隔膜产能爬坡、释放速度较其他锂电材料周期更长，2023年隔膜市场供需仍有望保持紧平衡。

2023年5月31日，康辉新材称，年产4.4亿平方米超强锂电池隔膜项目首套生产线全线贯通。这标志着康辉新材正式进入锂电池薄膜领域。

据媒体了解，康辉新材将按照恒力集团聚焦新能源、新材料新兴产业的整体战略规划，加速布局锂电池隔膜领域，在辽宁营口、江苏南通打造锂电池隔膜生产基地。分区域来看，南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜6亿平方米，共计18亿平米；营口规划产能达到16亿平方米。

下一步，康辉新材正积极延伸拓展在光学级、电池级、光伏级与其他先进制造与消费应用场景下的中高端材料业务，全力打造全球最大的百万吨级功能性薄膜和百万吨级环保型塑料的研发与生产基地。

基于恒力石化“大化工”平台支撑与原材料配套条件，康辉新材将持续不断延续新材料产业链的价值，为投资者贡献更多的利润回报。

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